前提：因為0050還沒正式在港掛牌，相關的交易成本、價格還不清楚，所以下面的內容只是初步的構想，不是已實地確認的執行方法。版上如果有人要做研究或寫論文，可以拿這個idea去用，編出執行細節的模型，到時候結論讓我look知道就好。

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剛在聽廣播講0061(標緻滬深300指數)

寶來最近募集的標緻300滬深指數，採用的是整套買入，分裝賣出的方式，而同時間準備在香港掛牌的0050，也是採用相同的方法，所以想到一個套利模組的想法。

先說明指數型基金的價格結構…

以台灣50為例，台灣50指數是買入台灣的50隻股票，所編製而成的標的，然後丟到市場上掛牌，這是一隻封閉式基金。

封閉式基金與開放式基金的差異，在於封閉式基金有限定的單位數，在限定的單位數之下，有人賣一單位，才有人可以買一單位；而開放式基金則無此限制，不用管單位數限制，投資人都可以自由買賣。

而以台灣50來說，如果是買入台灣的50隻股票，這隻ETF合理的單位價格，應該是等於買入這50檔股票的價值的總合除以總單位數，這是基金的淨值。

然而，0050是丟在股票市場交易的標的，因此，在股票市場中跳動的市價，並不一定會是如上面講的完全反應這50檔股票的價格狀況，而是會受到市場上投資人供、需心裡的影響，造成價格的起伏，因此，在股票市場中0050的單位市價，和0050的單位淨值，並不一定是一致的。

因此，0050有一個套利的方法，就是如果0050的單位市價明顯低於基金的單位淨值時，我們可以先在市場上買入大量的0050，然後同時間放空裡面這50隻股票同等份的量，然後申請換成0050現股，再拿去補融券放空的部位，套0050和成份股之間的價差。(若0050市價高於淨值，則反向操作)。

上面這個方法通常是法人在做，因為0050要申請換成現股，我記得是要50萬股才可以，而同時買入50檔同比例的成份股，這個人通常也做不來。

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至於我構想的，並不是上面指的傳統套利方式，而是因為台港兩地互掛之後，另一種套利模式。

上面有提到，0050的淨值與市價兩者之間可能出現價差空間可以套利，而0050在香港掛牌，又是採用Fund of  Fund的方式，也就是香港券商先在台灣買入一定數量的0050，切割後在香港交易所掛牌交易。

這樣會有什麼不一樣呢？

不一樣的地方，在於香港掛牌的0050，和在台灣的0050，很可能出現價格不一致的情況，因為標的丟到股票市場以後，在數量固定的情況下，其價格的決定是來自於投資人的需求，如果投資人需求強，價格就會飆高，如果投資人需求弱，價格就會下跌，外在價格的反應並不是和內在標的一致，也因此，就會產生市價與標的實際價值的落差，而這就有套利的機會。

上面這段很難吧，我換個簡單的方式講：

舉例來說：

大同寶寶是台灣特有的限定品，香港人認為大同寶寶很不錯，因為大同寶寶是國寶，沒有政府允許不可以輕易賣出，所以香港人在台灣政府許可後，向台灣買入了100個大同寶寶，在香港市場交易，此時大同寶寶每個在台灣流通的價格是統一100元。

接著呢，因為大同撥了一隻廣告：「愛台灣就要擁有大同寶寶。」於是台灣人在市場上競逐大同寶寶，每隻大同寶寶從100元、150元、200元…一路漲到300元。

這時候香港人在報紙上看到台灣人瘋大同寶寶，本來每隻100元的現在一路飆到300元，心想：「原來大同寶寶是好東西啊…」，許多香港人於是四處探聽想要買入大同寶寶，造成香港的大同寶寶價格也跟著上漲。

接著，台灣的大同寶寶從300，又變450、500、550…一路漲到800。

香港人更是覺得大同寶寶真是了不得，然而，香港就只有100個大同寶寶，在預期大同寶寶會再上漲的情況下，雖然台灣目前只漲到一隻800，可是香港人為了搶這有限的100隻，就開了更高的價格900來向其他擁有大同寶寶的人買入…

也因此，台灣的大同寶寶，和香港的大同寶寶就會呈現了同樣的產品，卻不一致價格的情況…

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0050在香港掛牌也是一樣的原理，雖然0050在台灣有一個市價，但0050在香港以封閉式基金的方式掛牌，就會因為數量有限，而投資人對0050的預期不同，而產生了不同的需求，造成香港的0050和台灣的0050價格不一致的情況。

只不過，0050畢竟還是0050，就算在香港的0050一時之間變得比台灣的0050貴，但這只是預期心裡的加料效果，隨著時間的經過，香港的0050和台灣的0050還是會把差價拉近，如果台灣的大同寶寶不再上漲了，香港的大同寶寶多漲的部份還是會跌回來。

因此，當香港的0050市價明顯高於台灣0050的價格時，套利的方式就是：

放空香港的0050，買入台灣的0050，待台灣、香港兩地的0050價格相近時，再回補香港的0050、賣出台灣的0050。

舉例來說，設港幣已換成台幣情況下，如果台灣掛牌的0050價格為100元，但香港人因為認為台灣的0050看好，所以在香港造成轟動，願意以120的價格買入香港掛牌的0050，這時候放空香港的0050，投資人有120元進帳，另一手買入台灣掛牌的0050，支付100元，淨賺20元。

而當香港與台灣兩地掛牌的0050，後來價格貼近了，例如都變成了130元，在香港支出130買入0050回補放空的部位，並賣出台灣持有的0050部位收到130元，手中部位都清空。

這樣的交易就可以淨套利20元。

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這就是利用兩地以閉封式基金方式掛牌，對價差進行的套利交易。

同理，滬深300也可以用相同的方式套利，只不過滬深300會比較複雜，因為香港的滬深300是以封閉式基金的方式買入滬深300指數，在香港市場掛牌，目前香港掛牌的滬深300和大陸的滬深300就已經因為數量有限，有了約5%的價差反應需求的心理，而到台灣又以封閉式基金的方式再掛牌一次，所以是雙重封閉式基金在台掛牌…總而言之，就是比較複雜了一些。

所以，先看看0050在香港掛牌的情況後，驗証這個套利方式具體的使用細節，再談滬深300的套利吧。

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