izaax是愛榭克，亦是愛錢客，從不同的兩面，看見一樣又不一樣的存在 新興市場貨幣的「長期趨勢」，兼論台幣走勢評估

新興市場貨幣的「長期趨勢」，兼論台幣走勢評估

圖很多，所以字就不要寫太多了XD
近幾年來最夯的議題就是新興市場一切都看漲，特別是貨幣，美元長期看跌，人人都這麼說，好像是真理一般。
即便是過去一年來很多標的都早已崩盤，還是有很多人「堅持」這個論調，跟你說這是短期現象，美元長期還是看跌，新興市場長期看好，長期向上，買進新興市場就對了啦。

老實說，歐元和英鎊我還不敢講，我認為這兩個貨幣的確和美元會走相互擺盪的循環，也就是會強勢和弱勢週期會相互循環。
至於新興市場貨幣？咳咳，還是讓我們看圖吧。

先說明，小ｉ在取數據時最喜歡使用的就是年均值，因為這可以具體表現一個穩定的價位，而不是短期波動造成的極端值。
據此構成的長期分析，其可信度通常也較佳。

為了閱讀方便，所有圖表接以美元為被報價單位，因此數值越大代表美元升值：
（以下數據來源為央行統計資料，圖表為izaax製作）

菲律賓披索

長期向上？美元or披索？

泰銖

長期向上？（泰銖目前價位：34.92）

印尼盾

長期向上？

順便附上澳幣（嚴格來說不算新興市場貨幣）好了
連續七年的大多頭行情，離AUDUSD歷史最高點卻還有一大段差距

真的長期向上？（目前澳幣價位已經來到1.52！）

順便附上一個人人都看漲的貨幣
（謎之聲，其實指控中共當局操縱貨幣也不完全錯，
80～90年代刻意壓低匯價太明顯，如此一來的確讓中國的經濟突飛猛進，但是也間接促成亞洲金融風暴的成形）

你確定真的一定會長期向上？（好啦，我承認這標的走勢未來極可能會複製日圓歷史走勢，後市的確比較可期）

所有持這一論調的根據都是建立在二十一世紀後的走勢，他們認為這次已經產生結構性的改變，所以這些貨幣終將走上和過去五十年不同的道路。

事實上，在過去討論美元和新興市場，紐澳幣和歐元英鎊的諸多文章中小ｉ都已經提到，為何諸多從「美金發行本質」立場（例如啥美金印太多，美債狂發等等）出發看衰美元的論述禁不起近一步的檢驗，在此就不多做贅述，簡單來說，各國的貨幣發行本質和美金都沒有太大差別，大家都是debt is money的信奉者，因此這點差異是可以忽略的。

我們該問的是，如果趨勢要改變，要從哪裡改變？
過去十年來好了，新興市場貨幣會升值只有兩個原因：
1.熱錢流入。
2.貿易順差。
那我們再進一步分析，熱錢流入是為了幹嘛？炒作賺錢嘛，好啦，可能有部分是設廠投資，嗯，成本低廉所以拉動了外貿增長，逐漸累積貿易順差，一切都進行的很完美，貨幣就升升升...

完美嗎！等到升破一個臨界點，地獄就來了！

飆升的匯率讓廠商開始撤資，但是沒關係啦，這時候因為匯率在高檔，熱錢+本土資金會來炒作資產，市況一片欣欣向榮，讓人誤以為「內需」開始要蓬勃發展了，ya，終於不用再看外國市場的臉色了，誰鳥你歐美日？照這樣下去，我們國家XX年就要趕上你們啦～～！

然後，熱錢撤退，產業崩盤，國家外匯枯竭，失業率狂飆，資產暴跌，夢想中的內需市場只是海市蜃樓，最後只能在廢墟中重新採用第一千零一招，匯率貶值來拯救奄奄一息的經濟。

恕我直言，如果Fed的貨幣政策大家都還那麼唾棄，那這些屢犯致命錯誤的新興國央行決策，您怎麼那麼有信心呢？他們發行的紙鈔，真的比較有價值？新興市場的利率都比較高，是佛心來著給您額外的報酬，還是其實已經偷偷暗示你－＞我的紙鈔因為國家高成長（高通膨？）比較容易薄掉，所以要高利騙你...喔不是，是吸引您進來投資？

結果不小心，國王的新衣不小心弄破了，原來是天天都騙你？那匯率，仍舊長期看升？還是...？

目前有眾多的新興國的匯率已經逐漸在挑戰上次金融風暴時的價位，或許你覺得快要結束了，
但是萬一「新興市場」貨幣貶值才是長期趨勢呢？那這個價位會是開始還是結束？

這就要看你要相信過去十年來是個五十多年長期趨勢中短暫的插曲，還是前所未有的新趨勢開展了，
老實說，我並不知道答案，所以從前年開始我就暫時不碰任何的新興市場.....

回到台幣趨勢，在此建議大家先閱讀
http://www.wretch.cc/blog/izaax/12224502&page=2這篇文章的推文
hi20080101用悄悄話問了我很多有關台幣的問題，因為問題實在太多，就在此簡略回答（已徵得同意將悄悄話改為顯示）。

有關台幣，我給h大的建議是：
...要去看出口的衰退幅度，然後計算時程（大概會持續貶勢多久），然後計算大約何時落底（還可推估大約需要貶值多少來遏止衰退加深），並比較鄰近國家長期匯價比較....

我想，這裡我謹就最後一個要素來講好了
（比較貼合本篇主旨，前面兩個和經濟基本面有關，不過我不是很想明確分析台灣的經濟基本面說..XD，有興趣的爬我舊文應該知道我分析的方法）

聽到比較鄰近國家，我們第一個就會想到韓國，
然後，多半就會有兩種典型的反應：

1.台灣一定得和南韓競貶，不然我們出口，特別是電子業就要倒大楣了！
2.台韓匯率趨勢根本不一致，參考價值很低，過去南韓狂升我們也沒升，狂貶我們也沒狂貶...forget it!

說真的，兩個講法都對，但是也都不對...

讓我們來看看兩張圖：


韓元走勢（XD好個長期向上....這長線貶值速度比菲律賓披索還誇張）

這是台幣，看到沒有，有沒有又和「坊間」跟你說的不太一樣啦？大家都跟你說新興市場就是台幣最弱，人家都升值就是台幣沒升...？台幣事實上是少數稱的上能夠對美元長期維持強勢的貨幣！（真的很少，新興市場中其實我還暫時沒找到其他的..馬來西亞勉強算啦..但還是遠比不上台幣）。

這也就是為什麼前年11月時，小i曾在Fund版說如果什麼都不會買也不會賣，那就通通賣掉持有台幣就好，台幣是蠻鳥的，但其實沒有大家想像的那麼鳥！風雨來時才知道台幣的好啊...（相較那些其他的新興市場，科科）

台灣央行的中心思想，就是不喜歡熱錢，就是不喜歡太大的波動，就是不喜歡上沖下洗，穩定壓倒一切，老實說，客官您是喜歡上面那一拖拉庫雲霄飛車貨幣（狂升又暴貶，長線還是貶），還是下面這一台慢慢跑走的穩的普通車？

這是題外話了，讓我們直接切入正題！

上面那兩張圖其實已經告訴我們很多玄機了，整理一下：
1.從85年代之後，台幣和韓元連動性增強，但是會落後韓元約一～三年的時間，如紅框所示，韓元來到十年新高價位（當時好像又是啥新趨勢成形了XD），走出歷史前所未有的新局，後來台幣也同步挑戰新高，之後因為金融風暴韓元暴貶，台幣也隨後跟著貶值，而在前年韓元又重起一波走勢（綠圈），但是無法收復之前的新高價位，台幣也同樣無法收復先前價位，由此觀之，台韓連動性的確是有的，而且有日漸增強的態勢。

2.從90年代以降，大概已經有兩波走勢可以供我們分析，第一次就是上次韓元的暴貶，結算後大約是貶了109％，台幣則是貶了37％，反應了大約1/3，而第二次則是韓元落底反彈至前年的高點，升值了約33％，同期台幣則是升值了約9％，反應約為1/4多一點。因此，從兩次經驗得知，因為我們不喜歡坐雲霄飛車，我們的貨幣也不是長期趨貶（抱歉，韓元的本質我真的覺得是如此），所以我們不用完全反應，反應幅度區間大約只需要1/3～1/4。

那我們來試著做做當前的趨勢分析吧！
韓元前年的均價是929，去年是1089，貶值幅度約為17％，若台幣落後一年反應，並以1/3～1/4的幅度換算，則台幣區間約為32.8～33.35，嗯，所以這裡大概就是台幣的下檔至少一定要反應的區域了（所以為什麼之前跟h大和部分板友說看到32開頭的台幣就可以買），那上檔呢？這，就要看今年韓元的走勢了。

我們嘗試來推演一下劇本，目前韓元的價位大約是1350，若是這價位成為全年均價，那麼相較於前年的929，就是貶了約45％，那麼我們同樣用1/3～1/4的反應區間來推算，約是34.9～36.225。

所以之前告訴h大的區間大致是這麼得出來的，當然，今年才過了一個月，日後韓幣的走勢還很難說，但是光要回到去年的均價1089就已經幾乎是難如登天了（得出現相當低的價位來平均現在出現的那個1300多的價位），因此，台幣今年極難出現33元以下的均價，當然，實際上的價格波動會大於均價表現（例如去年均價為31.5，但也曾經出現29開頭的價位），但也難以出現32元以下的價位，若加上台幣多半會落後韓元表現，上檔區間應該也不會一次走到底（會觀望韓元走勢），實際價格區間就先抓32.5～34.5，若是韓幣走勢在當前的價位止穩，那麼台幣有機會在今年底和明年初在35～36元左右的價位止跌回升，當然若是韓元持續走弱，那台幣恐難避免更進一步的貶勢。

有關國內的議題，不要講太多，就簡單說到這裡就好，
這些充其量只是一點淺薄的經驗分享，相關數據也都放在那裡，隨手拈來胡亂塗鴉練字練算術，
實在談不上什麼真知卓理，大家看看聽聽就好啊～！

P.S.下次不再談貨幣，不再談台灣，我們真的要來談美股啦，拖超久...XD

以上分享，僅供參考，有錯歡迎指正，感恩！

izaax

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