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歐巴馬的總統連任行情，就是不一樣！

美國全面復甦在望，歐債壓抑反而帶出絕佳買點

經過了將近半年的修正，美國三大指數在2011年最後一個月又悄悄醞釀挑戰前高，截至12/10為止，美國三大指數的年報酬率已經全數翻正，也就是說，於今年年初投入美股的投資人來說，今年雖然不如去年是獲利豐厚的一年，卻也小有收穫。今年的走勢基本上和我們去年12月所發表－針對未來2-3年美股趨勢的評估完全一樣，當時，我們是這麼說的。
2010.12.05 「智富專欄（12月號）網誌版」經濟復甦反應到位，美股將進入溫和成長周期
未來兩－三年，我們估計美股將依照GDP的成長速率維持在每年約5-10%的年成長率，直到「榮景噴出」的行情到來。

當時這篇文章出來後，美國一二月間美股就走了一段爆衝行情，當時有部分讀者來信問我是否看得太保守，那時我回覆說繼續往下看才知道，美國市場和當局會適度調控美股走勢不會讓今年的美股走得太快（吃緊弄破碗），以免壞了未來幾年的大局。而隨後在3月日本大震，5月份歐債開始出問題，大環境開始營造回檔的背景環境。最後一根稻草是美國政府公布了GDP的大修訂，公布完後的8月行情便急轉直下，一陣狂殺讓市場猶如驚弓之鳥。當時，我們呼籲投資人千萬冷靜，因為美國的經濟基本面並無明顯惡化，無須過度恐慌。如今到了年底，美股已經回到我們於去年規劃的合理價位，相信我們的投資人，在這一次的回檔中，又得到了一次撿便宜的好機會。 

2012年，－美大選，美股泡沫噴出前最後的買點

過去幾年，我們在年底或年初的文章都會揭示該年美股的投資方向。從2009年我們呼籲這是買進美股最好的一年，該年美股創下80年代以來最大的年漲幅。到2010年初我們全面看好美科技股，而不過一年後那斯達克指數便率先三大指數突破金融海嘯前高，到了2011年初我們則是認為美股將進入穩定成長周期，這個時候公用事業股最值得青睞，結果今年表現最好的類股就是公用事業類股，截至12/9號為止，道瓊公用事業指數年報酬率衝上17%，報酬率超越道瓊工業指數將近一倍，輕鬆打敗大盤！

可以說，過去三年來，只要順利依照我們方向投資美股的投資人，不但不用擔心受怕，還能輕鬆獲得比大盤更好的報酬率。

不過，這些都是過去了，在2012年的一開始，izaax要再一次跟你剖析，未來這一年，你應該怎麼買？買什麼美股？才能到年底的時候，歡喜收割！

這次和2009年完全不同！

很多人會擔心，這次美股的回檔走勢，會不會很像2008-9年那一段?

次貸爆發之後，美國同樣於這段時間展開了一段反彈直到隔年五月才正式崩盤，從技術線型上打出了一個明顯的右肩出來。而這次的回檔從五月分的歐債危機惡化開始，到目前為止也展開了一波強勁的反彈，究竟，這次會不會歷史重演？還是另一波長期漲勢的開始？ 

事實上，從三大指標，進出口，通膨和失業率，我們就可以得知，這次絕不會是2008年翻版。我們先從進出口報告看起。

美國十月份的貿易逆差意外縮窄，令人驚喜的是出口額再度寫下歷史新高。但特別值得令人注意的是進口額的部分： 

 
美國2008年石油進口額v.s.資本財、汽車和民生消費品進口額 
石油進口爆增排擠民間消費力
單位:百萬美元 資料來源：BEA

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公告一下，因為izaax短期內仍會於雜誌上發表文章，
因此留下一個和讀者交流的園地仍然重要。
所以部落格在再三考量之下暫不關閉。待長考後作出未來動向後再行更動。

而izaax blog將有部分調整，留言的部分將改為會員帳號才能留言，
若是有問題想提問，或是寶貴意見想發表，現在yahoo帳號和無名帳號互通。僅是多一道手續而已。留言留下寶貴的大名，對全體版眾和整體的討論氣氛，我想，將會有所提升。

以上，感謝大家配合，在此也再次對去年看錯台股行情向各位版眾致歉。
未來izaax分析上會更加嚴謹和小心，裨使這樣的錯誤不要再發生。

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原物料貨幣，何去何從？

去年二月的時候我們曾於智富月刊提醒大家原物料貨幣在全球對於原物料需求仍強，經濟增長穩定的情況下，逢拉回可以適度進場加碼。而後無論是加幣，澳幣仍連袂在年中創下新高。進入下半年後，隨著日本大震，中國需求減緩和歐債危機三代衝擊影響下，原物料價格開始出現走軟，而相關的原物料貨幣也開始出現回檔走勢。究竟這種回檔純屬漲多回檔，還是另一個趨勢的改變？值得我們探討。

從資金面來看，澳幣／加元的回檔大約是從七月歐美債務危機升溫後，就開始第一波的走軟，而後隨著OT政策的推動，熱錢進一步回流，開始持續的回檔下修。國際資金的流動情況已經悄然改變，首當其衝的就是由熱錢推動進行套利的原物料貨幣行情。

＜附圖，加幣和澳幣走勢圖比較＞

南韓和美國簽訂FTA，台灣面臨嚴峻挑戰 

美國和南韓於10/12日簽訂了FTA美韓自由貿易協定，此一影響重大的貿易法案，卻似乎沒有在台灣引起太大的輿論評論，不禁讓人憂心忡忡，我們認為，此一法案對於未來十年的台灣乃至於亞洲國家競合有著深遠影響，美韓FTA將加深南韓既有的產業和貿易優勢，超前日本並將台灣拋諸腦後，也將因此全面改變海外資金投資新興亞洲的配置，吾人不可不慎。

我們來看看美韓簽訂FTA之後台韓股市表現落差：

台灣（藍線）史坦普500（綠線）韓股（紅線）：從簽訂FTA之後，南韓股市表現超越主要市場，甚至超越強勢的美股。 

FTA將加大南韓對美國的貿易優勢

跟著老巴大買科技股和工業股

美國第三季危機證實為虛驚一場，智富讀者和巴菲特一起抄底成功 

http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2011-11/08/c_122248317.htm

    到目前為止，巴菲特並沒有發布三季度的持股清單。但從伯克希爾提交的文件來看，第三季度，該公司被列入“商業、工業和其他”類別的股票持有量按買入成本計猛增62%，至174億美元，超過在金融和消費產品公司方面的股權投資。 分析人士認為，從最新的報告看，巴菲特一方面顯著加快了買入股票的步伐，同時也開始擴大在消費品和金融之外的領域的投資，比如工業。

    “他肯定是看到了什麼，而且是大家夥。”伯克希爾股東GRG公司的合夥人魯索說。另一位伯克希爾的股東、亨利‧阿姆斯特朗合夥公司的總裁阿姆斯特朗則表示，從以往經驗看，巴菲特對于消費品和金融類公司的青睞要勝過工業企業。但是眼下市場變了，巴菲特的投資方向似乎也在跟著改變。

    魯索表示，眼下對巴菲特來說具有吸引力的公司可能包括3M、肯納金屬等擁有專利技術的制造類公司。

 上一次巴菲特單季投資超過200億美元還是在2008年，當年他在第二和第四季度的投資都超過了200億美元。

 巴菲特再次出手“抄底” 

  總體上看，伯克希爾第三季度的業績表現並不理想，這在很大程度上是受到了股票衍生品業務的拖累。第三季度，伯克希爾凈利潤下跌24%，至22.8億美元。

 相比一年前，伯克希爾在股票衍生品方面的虧損幾乎多了兩倍。不過，巴菲特並不對這部分投資感到擔憂。他說，衍生品投資組合的大幅季度性波動“毫無意義”，運營業績才是衡量伯克希爾公司表現得更好指標。伯克希爾第三季度的經營利潤為38.1億美元，同比增長接近40%。 

股票市場的劇烈波動，是三季度伯克希爾在衍生品市場“栽跟頭”的主要原因。據公司提交給美國證券監管委員會（SEC）的材料，第三季度，伯克希爾的衍生品合約覆蓋的指數累計跌幅在11%至23%不等。 

我承認，我看錯了。

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在開展全文之前，希望大家能先看過去的幾篇文章，

從經濟成長率看台股走勢
http://www.wretch.cc/blog/izaax/12084884
景氣變化的「時」與「勢」：景氣對策信號vs台股走勢（上）
http://www.wretch.cc/blog/izaax/12090455
景氣變化的「時」與「勢」：景氣對策信號vs台股走勢（中）
http://www.wretch.cc/blog/izaax/12093950
來到7000點大關，經濟基本面告訴我們什麼？
http://www.wretch.cc/blog/izaax/12100205
景氣變化的「時」與「勢」：景氣對策信號vs台股走勢（下）
http://www.wretch.cc/blog/izaax/12106209

經濟數據無虞，新一輪量化寬鬆將讓美國經濟推入正軌 

近期公布的美國數據，無論是就業報告、進出口、零售銷售，多半不是優於預期，就是符合預期，驗證了我們這兩期文章主軸－美國經濟數據無虞，拉回就是布局良機。而美股和歐股也在十月分展開了自八月裡來最大漲幅，最弱勢的德股率先收復季線，並帶動全球股市展開新一輪的多頭循環。展望未來，在美國經濟數據短期不致有走弱疑慮之餘，接下來值得我們關注的就是，美國新一輪的貨幣刺激政策，究竟會何時推出？如何推出？又會對市場產生何種的影響？

美國量化寬鬆政策已箭在弦上

之前市場悲觀預期經濟數據時，多半認為Fed就算採行寬鬆政策，恐將刺激通膨，對於實質經濟成長效益不大，也因此當Fed多次表明已經準備好隨時進行新一輪貨幣刺激政策時，市場的迴響並不大。而隨著經濟數據Ｏ的好轉，市場又轉而擔心，隨之而來的通膨隱憂將讓Fed投鼠忌器，無法再施行任何貨幣刺激政策。但其實，無論經濟數據的好壞，Fed在年底前推出新一輪貨幣刺激政策已是箭在弦上，主要原因有三：

OT政策已為QE3鋪路 

先前推出的利率扭轉(Operational Twist)政策，市場上多半不太能正確理解其用意。但其實說穿了，這個政策就是QE3的「前置作業」罷了。Fed將持有的短債分批轉換為長債。這樣的舉動用意在持續壓低長期利率，全面降低政府債務、房債和企業債借貸成本降低，同時驅趕短期資金不要過度停泊短債市場（美國兩年期以下公債殖利率接近零）。但這是長期效果，短期內這政策卻會造成和短債連動的短期利率（套利資金主要來源）上揚，而且大家預期美長債價格上升，反而讓市場避險基金一窩蜂湧入美長債。事實上美長債已經成為近期唯一大漲的標的。其餘所有的標的無論是原物料、股市、非美貨幣、甚至是黃金－先前被視為最佳避險標的，都全線大跌。這毋寧是套利平倉惹的禍。但套利交易本來就是市場上不穩定的因子，早點處理早點結束對長線趨勢來說並非壞事。市場在短期恐慌因素平息後，OT的真正功效將會逐漸浮現。 

因此，我們簡化來看，一般人會擔心的三項QE3詬病：

a. 造成美元大貶值 
b. 造成原物料大漲加重通膨 
c. 造成新一輪新興市場泡沫  

第一點，因為全球避險資金這三個月避向美元和美債，帶動美元指數拉起一波一年來最長的漲勢（雖然相較往年仍弱許多，符合我們先前對於這兩年美元的預測－弱勢美元），這很大程度將緩解稍後推出QE3政策時對於美元的衝擊，我們預期Fed會在等待歐行新任總裁推動類似的寬鬆政策(擴大國債購買/對金融業注資/降息)後再宣布QE政策，大西洋兩岸同步寬鬆貨幣，進一步減少單方面對美元的衝擊，因此我們預期接下來美元會重新挑戰先前低點，但不至於崩盤，這樣的弱勢美元的走勢有助於美國經濟。

幫忙宣傳～提供大家一個難得的訊息！大師馬克墨比爾斯博士即將來台 
   　
    提到美股投資，我們會想到巴菲特；提到外匯操作，會想到索羅斯；而若提到新興市場，當然就不能不提「馬克、墨比爾斯」博士。

    現任富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁，同時也是坦伯頓新興市場基金操盤手的墨比爾斯博士，旗下管理資金高達540億美金；所主管的基金，投資市場遍及了拉丁美洲、東歐市場、泰國、南韓、亞洲區域、大中華市場以及金磚四國等新興市場，這些區域都是近幾年來最受市場關注的焦點所在。

多年的實際操盤經驗，讓墨比爾斯成為堪稱是全球最貼近新興市場的專家，也因此獲得了「新興市場教父」的美譽。

而由墨比爾斯所帶領的新興市場研究團隊，秉持的投資哲學為「價值導向、耐心等候、由下而上選股策略、全球化投資」四項標準。

簡單來說，墨比爾斯相信短期股價波動乃是對於市場訊息與雜音的過度反應，長期而言市場將回復效率，也會給予精選價值遭到低估、並耐心持有的投資人，合理報酬。或許墨比爾斯所關注的市場和小ｉ不盡相同，但這樣的投資哲學，同樣是izaax所推崇和信仰的。

除此之外，讓小ｉ讚賞的地方還有墨比爾斯紮實的經濟學背景，有別於一般的評論家，他總是從經濟數據而非臆測來研判投資價值所在，在多個重要時刻提醒大家投資價值的浮現。 

例如其本人於亞洲金融風暴後勇敢進場泰股並獲得豐厚收益。在2009年三月，2010年六月也多次提及新興市場經濟表現仍舊強健，值得大家布局。雖然因其立場始然，常讓人認為是永遠的「死多頭」。但他也曾在重要時間點提醒大家股市警訊來到。

還有，令人印象深刻的是在今年五月份的時候他警告，另一場金融危機「即將來臨」，因為導致上一次危機爆發的根本問題至今未能解決。但是有別於一般人的悲觀，他認為這樣的危機出現，就是再一次的投資良機。隨後歐債問題浮現，並導致全球資本市場大回檔。墨比爾斯再次驗證其看市場趨勢確實有獨到的一面，值得學習。

又是一個新月份的開始！

各位咖啡館的客倌們~
消消火:) 來喝咖啡，順便看看新文章好了...
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美國經濟復甦的最後一塊拼圖：房地產
九月數據證實美國經濟無二次衰退風險

最近美國一連串公布的經濟數據多半是優於市場預期，證實本次美股回檔是反映的GDP報告修訂後，美股早走一年的重新修正。這一期就要進一步來探討，究竟是什麼因素阻礙了美國經濟全面復甦?

修訂過後，美國實質GDP要到今年第三季才能越過金融海嘯前高點。這和原先修正前值整整晚了一年。但若仔細剖析GDP報告中各分項，會發現，除了民間投資之外的項目，已經全部收復到金融海嘯前高點了。其中，美國實質GDP預估在今年第三季超越海嘯前高點，而民間消費則在早於去年第四季就超越海嘯前高點。此外，出口同樣於去年第四季創下歷史新高，今年以來持續增長。而進口稍微落後，不過現在也約略回到海嘯前水平了。而同期政府支出，仍高於海嘯前2007Q4高點。

美國民間投資，遠低於海嘯前高點，落差高達16% 資料來源: N.Y.Fed

歐巴馬新就業法案，重申全球未來大趨勢

從道瓊成分股變遷探討全球趨勢變化 

八月，對全球金融業來說，可說是悲慘的一月，首先是美國17家金融業遭受兩房追討次貸風暴不良債權巨額損失，美國銀行可能被迫分割，歐洲金融業不但得面對希臘倒債可能帶來的衝擊，德法兩國還磨刀霍霍推動金融交易稅，以及即將上路的Basel II資本適足率新規定。主要金融機構大舉裁員，全球金融業經營前景陷入前所未有的暗澹。除了金融業之外，能源業也沒有好過，從歐巴馬揭示的新就業法案，不斷重申法案將不會增加美國赤字，財源將從富人，金融業和能源業增稅。截至9/16號為止，道瓊工業指數十大類股中有九大類股已經收復九月失土，能源業是唯一例外。

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/110913/2/2s7k9.html 

美國總統歐巴馬(Barack Obama) 周一將振興就業方案送交國會，當中提案，取消富人及企業享有的總額億美元稅務減免優惠。此舉立刻遭到反對派共和黨反彈。 

根據白宮預算主任 Jack Lew 規劃方案，鎖定富人及企業來籌得刺激就業經費。其中最大筆資金，來自限制年收入逾 20 萬美元的個人及年收入逾 25 萬美元的家庭享有的減稅優惠，盼藉此籌得 4000 億美元。

此外，提案還將把基金經理人投資獲利，由稅率較低的資本獲利改列為稅率較高的一般收入，欲籌得 180 億美元。同時還將取消石油及天然氣企業的減稅優惠，盼籌 400 億美元。最後並提案變更企業飛機折舊規則，可望多籌 30 億美元。

路透社》報導，白宮的目的是將國會議員逼上窘境：要不支持歐巴馬的就業方案，要不就等著在明年 11 月總統及國會大選前，被塑造成放任經濟惡化不顧的政客。

儘管如此，共和黨議員仍可能難以嚥下這口氣，在更保守的茶黨反對增稅壓力下，來改變長久以來堅持立場、轉而支持歐巴馬提案。美國眾議院共和黨團權力第 2 大的議員 Jack Lew 便明白表示：「希望總統不是要我們大量增稅，來支付他的 (就業) 提案。」

歐巴馬預期下周一 (19 日) 公布 2 兆美元的政府新節流計畫，預料包括減支及增稅措施，盼協助兩黨「預算超級委員會」找出刪減至少 1.2 兆美元預算赤字的方法。目前尚不清楚，歐巴馬所屬的民主黨是否將在接下來數周，試圖讓振興就業提案單獨立法，或是包含在「超級委員會」的減赤計畫當中。

而歐巴馬新提出的 4670 億美元增稅計畫，可能會包括在下周提出的財政節流方案當中。按照他目前提案，將把未來 10 節省的 4670 億美元，用以支付振興就業提案短期所需的 4470 億美元經費。

相對的，同時美國總統歐巴馬則在勞動節時，於美國的企業重鎮－底特律揭示了展望未來新一輪的就業計畫。背景的汽車業正蓬勃發展，甫公布的八月份汽車銷售表現亮眼，完全無畏資本市場大波動和颶風威脅。更重要的是，在歐巴馬的就業報告中，不止一次提到了汽車業的重要性：

If Americans can buy Kias and Hyundais, I want to see folks in South Korea driving Fords and Chevys and Chryslers. I want to see more products sold around the world stamped with three proud words: “Made in America.”

歐巴馬：我們希望不只在美國看到韓國車，也希望在韓國看到美國車！

除了汽車業，歐巴馬於就業報告中，另一個重點就是－科技業。

美國的NASDAQ和費半也收復八月以來一半失土。領頭羊的蘋果在9/16號已經重登400元關鍵價位，來到400.5，距離7/26創下的歷史高點403.41元價位只剩一步之遙。在就業報告中，歐巴馬也再度重申科技業的重要性：

The American Jobs Act will repair and modernize at least 35,000 schools. It will put people to work right now fixing roofs and windows; installing science labs and high-speed Internet in classrooms all across this country. It will rehabilitate homes and businesses in communities hit hardest by foreclosures. It will jumpstart thousands of transportation projects across the country.

歐巴馬：「美國就業法案將修復並現代化超過間所學校，安裝科學實驗室和把全國每個教室都連上高速網路，並開展數以千計的全國交通運輸計畫。」

最重要的是，最後歐巴馬下的結論－美國如何重新回到世界第一？

Already, we’ve mobilized business leaders to train 10,000 American engineers a year, by providing company internships and training. …If we provide the right incentives and support — and if we make sure our trading partners play by the rules — we can be the ones to build everything from fuel-efficient cars to advanced biofuels to semiconductors that are sold all over the world. That’s how America can be number one again. That’s how America will be number one again.

歐巴馬：我們每年和企業合作培訓了超過一萬名工程師….如果我們提供了正確的誘因和政策支持，並要求我們的貿易夥伴遵守規則，我們將能銷售節能汽車，先進生質能源和半導體到全世界，我們會成為世界第一！

美大選前一年，趨勢已經再明顯不過了！ 

這一切所揭示的，不過都是兩年多前歐巴馬於國情咨文所提及，美國將以科技興國，能源和金融，所謂的「共和黨概念股」，已經是昨日黃花，未來科技，汽車，和醫療，可望成為長期趨勢的主軸。

金融業重要性已遠低於金融海嘯時期

道瓊工業指數的變遷，往往反映的大趨勢的波動，例如2008年九月通用汽車從瓊工業指數除名，意味了美國汽車業陷入困境。同時被除名的是AIG。事實上，當時這兩間公司的除名，某種程度上幫助了道瓊工業指數止跌，因為這兩間後來一個下市，一個重整。若沒有這樣適度汰弱留強，道瓊工業指數恐怕不知道要跌到哪裡，且容易波動過大。

最近版面討論很熱烈，小ｉ就po一篇一勞永逸的文章吧，
未來一段時間，不會再針對盤勢發表文章了，因為該說的都說完了。

從七月以來，事實上只關注兩個重點：
1. 為什麼股市需要修正?
2. 未來的趨勢是否改變?

第一點，在2011.09.01 「智富專欄（09月號）網誌版」美國GDP修訂，點出美股超漲疑慮，修正之後將續攻 
這邊文章中已經交代得很清楚了，美股，早走了整整一年。
既然已經知道原因，那我們接下來該確認的是，經過重新修訂之後的GDP，
是否改變了既有的趨勢？如果是，那就要跟著變化，如果否，那過去一年怎麼漲的，未來一年，就會怎麼漲。
回檔，就是進場。

第二點，未來趨勢是否改變？
在6~7月份的時候，小ｉ曾經說過，因為第二季出現了首次轉弱的跡象，我們必須特別注意接下來三季的數據變化。
看是否是短期現象，還是長期趨勢的改變。

美國公用事業指數，透露全球景氣軟中透強，無需過慮 

美國西德州原油走勢圖　資料來源:CME GROUP 

除了公用事業指數的強勁表現外，我們也可以從油價走勢上發現全球經濟衰退危機是言過其實。在全球政府加大對於金融衍生商品交易的控管，以及隨著股災的熱錢退潮，油價事實上只剩下實質經濟面的需求支撐。但在這樣的不利情況下，油價卻順利在09-10-11的大區間震盪打底（如紅框），沒有向下跌破，意味全球石油需求仍舊強勁。值得注意的是，先前幾個月因為油價衝的過快導致消費排擠的問題，將在未來幾個月隨著油價下跌得到相當程度的舒緩。別忘了，過去兩年多，油價在75-95元的價位區間維持了相當時間。而這段時間之內全球經濟迅速復甦，我們預期，未來兩年很有可能會出現同樣的情況，投資人對於經濟前景無需過度悲觀。

8月經濟數據陸續出爐，最壞的時期，數據軟中透強 

本期另一篇文章：
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Fed新救市措施，威力強過QE3 

新政策後的投資趨勢

八月五號，標普不顧兩兆美元計算疏失，悍然宣布調降美國債信評等至AA+級，此舉造成全球範圍內的信心崩潰，各國股市應聲大跌。為了因應危局，美國政府除了著手調查標普是否涉及內線交易和徹查禿鷹行徑，Fed則是在八月九號的理事會後宣布美國將維持超低利率至2013年中，也就是大約兩年的時間。會後沒有如預期地宣布QE3，一度引發美股失望性賣壓大跌超過五百點，但隨後盤勢止穩開始緩步築底向上。究竟，我們該如何正確解讀Fed新政策的用意和影響？並進而選擇可能受惠的標的？

Fed新政策，壓低長率效果遠勝歷次QE  

這次市場一開始會錯誤解Fed新政策，導致市場出現失望性賣壓，原因在於沒有仔細省思「量化寬鬆」政策的「目的」和「實施背景」。量化寬鬆的目的是藉由Fed買進長債來壓低市場長期利率，並引導市場整體利率走低，讓貨幣政策在幾近零率的水平下進一步寬鬆。實施量化寬鬆。

美國十年債殖利率圖　資料來源：Yahoo Finance

        但此次Fed於八月份開會前，美十年債的殖利率早已貫破3%的水平，來到接近2.5%左右的水準，在如此低的利率水平下，進一步「砸錢」買進美債的意義已不大。因此Fed採用利率目標區的方式，設定範圍和期限，具體引導市場的利率走向。而在新政策公佈後，美債利率幾乎來到了歷史新低（僅次於2009年金融海嘯後創下的最低點）。壓低利率的效果勝於前兩次QE的效果，FED可謂不花一兵一卒，便輕易達到想要的政策目的。此外，美債的強勢表現也有助於徹底抵銷標普的降評動作（美債殖利率降代表價格大漲，美債值錢）。標普實質上已信用破產，未來縱有更進一步的降評動作，估計對於市場造成的波瀾會一波小於一波。

美國房利美30年房貸債利率圖 資料來源: theFinancials.com

美國此次宣示的長時期低利政策，效果大於歷次QE政策，可不是空口說白話。或許，上段所提到之美債殖利率走低，市場會認為是因為恐慌導致避險需求大增，並不能確實反映此新政策是否有效壓低長期利率。來看看另外的數據吧！美國兩房所發行的機構債，利率走勢圖如上圖，我圈了三個圈，前兩個圈分別是QE1（投入三千億買美長債／1.25兆兩房機構債）和QE2（六千億買美長債）施行前後美30年房貸債的殖利率，而這次Fed不費一毛錢，就將房貸債殖利率順利壓低到逼近歷史新低的位置。這將大大減輕美國房貸戶的壓力，也將幫助美國房地產進一步落底回升。

是否推出QE3，需觀察市場數據演變

至於，在Fed宣示延長低利率時間至2013年後，是否會趁勝追擊推出QE3呢？ 

美國八月初股災原因外界歸結在歐債和美債，或是ISM、消費者信心指數創新低，但真正造成國際法人調節部位理由是在七月二十八日 公布的美國GDP修訂報告！

這次GDP數據修正範圍從2003年到2011年第二季為止，其中最重要的就是2008-9年的經濟衰退看來比想像中嚴重得多（如下圖）。 

 
圖一: 美國經濟GDP年增率修訂值和原先值對照圖 資料來源:BEA 

以年度來算，原先2007-2010年這四年的年均成長率為0.1%，現在變成-0.3%，顯示金融海嘯對我們的衝擊原本的數據告訴我們是四年零成長，現在卻變成四年負增長。這意味經過四年努力，經濟還是沒有恢復到先前的榮景。 

就絕對金額來看，修訂前的數據，美國GDP總和在2010年第三季越過海嘯前高點，而民間消費更是早在去年2010年第二季就超越了海嘯高點。但修訂後的數據（如下圖）卻顯示民間消費要到去年第四季才越過海嘯前高點，總GDP更是截至目前為止仍未越過海嘯前高點（預估將在本季正式超越海嘯前高點）。  

圖二三：美國修訂後實質GDP和民間消費數據 資料來源: BEA 單位：十億美元

由此觀之，新出爐的數據顯示舊有的數據「早跑」了半年至一年不等的時間。這樣的修正可謂相當巨大。若參考科斯托蘭尼所謂「主人與狗」的概念即為：因為股市領先資本市場過早過大，顯示「超漲」。 
 

這個月的另一篇文章:

農糧商品跌落谷底，下半年將止跌回升 

http://news.pchome.com.tw/finance/cnyes/20110701/index-13094958120409609003.html  

歷史重演：歐債危機無事，美元僅具反彈行情，股市逢低可加碼
義大利經濟慘澹，但財政狀態無虞，債信危機言過其實

六月底美股一度逼近前高12800點，隨後隨著歐債疑慮蔓延至義大利，美國債務談判又陷入膠著，股市開始回檔，但其實，大家無需過慮。

若從債券殖利率進一步分析，可以看出希臘和義大利本質的不同：

這篇文章將美債問題剖析的很清楚，特此轉錄過來和大家分享～

原文網址: 
http://www.ccfei.com/ccfei/ArticleDetail.aspx?articleid=605556 

老謝講堂：“美債違約和提高上限”——掃盲班

前言：最近不少朋友、同事、客戶、資本市場==人士來向我諮詢，關於美國國債上限是否會違約，違約後又會怎麼樣，諸如此類的問題！本人不厭其煩一一解釋，但問的人越來越多，在疲於應付的同時，也想到了有必要寫一篇關於這方面的文章來解疑釋惑。要不然的話，再這麼解釋下去，我不如乾脆買一張D301次北京南- 福州的動車票直接上路好了，這樣也就清靜了.....

什麼是美國國債？

    美國國債（US Treasury Securities），是指美國財政部代表聯邦政府發行的國家公債。根據發行方式不同，美國國債可分為憑證式國債、實物券式國債（又稱無記名式國債或國庫券）和記賬式國債3種。根據債券的償還期限不同，美國國債大致可分為短期國庫券（T-Bills）、中期國庫票據（T-Notes）和長期國庫債券（T-Bonds）3類。

降低國債利息成本的方法

    如何安排各種公債的結構，也是美國降低利息成本的一個重要方面。總的來說，美國對債券結構的安排是，在利息低的時候多發行長期債券，利息高的時候多發行短期債券，根據不同利率水平，改變公債期限結構。

持債人比率

    大約在十幾年前，美國國債的持有者70%為本土投資者，而次貸危機之後時至今日，美國本土持債者不到三成，為什麼？原因十分簡單，就是利息率不吸引人。目前，到2011年7月中旬，美國債務已經達到14.52萬億美元，美國人人均負債46578美元。

什麼是回收國債？

    此與增加國債不一樣，從市場上收回國債，與發國債是相反的過程。發行國債，美國財政部獲得美元用為開支，但國債是被國債市場鎖定流通範圍的。當美聯儲用美元將國債購回來時，則是一種直接向市場上註入美元的方法，也就是一種增加美元基礎貨幣量的做法。如果原來的美元基礎貨幣量在己有的貨幣乘數條件下己是足夠的，那麼此美元的增加就是一種直接的美元貶值。因美元是國際貨幣，美國對美元貨幣乘數的調節能力有限。比如，在利息、存款準備金率不變的情況下，用6000億美元收購美國國債也就是向美元池子注水，這也就是QE2的由來。