December 23, 2009

如何閱讀『共同基金績效評比』?

參、如何閱讀「共同基金績效評比」

一、共同基金績效評比之意義

資本市場先進國家,多有專業機構提供詳盡的基金資料,供投資人作為選擇基金之參考。一個公正、公平的基金績效評鑑制度,不僅有助於投資人迅速取得正確資訊,對投信業的良性競爭,亦有促進效果。台灣基金市場成長相當迅速,目前已超過二百個基金,未來還有相當大的成長潛力。過去由於缺乏專業機構對基金績效做有系統的評比與公佈,基金績效的資訊顯得相當零散。投資人對於各投信公司使用不同評估期間、計算方法所算出之績效,亦感眼花撩亂。有鑑於此,中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會自八十五年第二季起委託台灣大學財務金融系(所)邱顯比與李存修兩位教授,定期就國內各投信公司所發行之基金,予以績效評比。希望以兩位教授之專業性與公平性,建立一套值得信賴的評比制度。

在評比作業流程上,每個月所計算出來的績效相關數據,皆先經過各投信公司覆核無誤方予公佈,期使發生錯誤的可能性降至最低。公會版的基金評比執行四年多以來,因為評比項目完整且數據正確性頗高,已普遍獲得業界及媒體認同

二、績效評估期間

一般績效評估涵蓋的期間包括過去一個月、三個月、六個月、一年、三年、五年、十年及自基金成立日起至今第七個評估期間。這七個評估期間,為國際上評估基金績效所慣用的期間。基金過去一年以內的績效,可視為短期績效,三年為中期績效,三年以上為長期績效(各家分法略有不同,但以上分法,應無太大爭議)。一般而言,中、長期績效較能反應基金經理人的能力;短期績效則反應基金經理人之基本理念、操作型態是否與最近市場走勢一致。

三、基金的風險

在基金風險上,目前以計算報酬率標準差及貝他(β)值為主。標準差衡量基金報酬率的波動程度,β值衡量基金報酬率與相對指數報酬率的敏感程度(系統風險)。因為考慮台灣多數基金成立年限甚短,這兩個數據現在皆以過去一年月報酬率計算而得。未來隨著基金成立時間的增長,考慮計算三年的資料。在結合報酬與風險的指標方面,目前以提供各基金之夏普指標(Sharpe Index)。夏普指標衡量基金承擔每單位風險所獲致之額外報酬。

四、基金績效之持續性

一個基金的績效,受到基金經理人的基本理念、操作方式、市場狀況等諸多影響,過去的績效,不一定會在未來重複出現。根據實證研究,過去績效好的基金,未來績效亦佳的比率較過去績效差的基金稍高。基金過去的績效是基金投資人在選擇基金時的重要參考資料,但非唯一的因素。

五、如何獲取客觀的基金評比資料

投資人如果要獲得客觀的國內基金評比資料,可以透過台大財務金融系()網站(http://www.fin.ntu.edu.tw)及中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會網站(http://www.sitca.org.tw)搜尋此類資料作為參考;另外國際上知名的MicropalMorning Star等專業基金評比公司亦設有網站,提供國際上許多重要基金市場的評比資料,惟MicropalMorning Star兩家公司之網站屬商業性質,投資人可能須付費成為其會員,才能獲得較為深入的資料。

如何利用基金績效評選擇基金

選擇基金時最常參考的就是基金績效,基金績效不幾是經理人的成績單也是投資人報酬多寡的依據,一般計算基金報酬率,是以期末淨值減期初淨值,除以期初淨值再乘以100%所得的數字就是報酬率,假設基金在今年615日的淨值為16元,今年1231日的淨值為20元,這檔基金在今年下半年的報酬率便是36.36%〔(2016)÷11×100%=36.36%〕。當然,若基金在計算報酬時期有收益分配,則報酬率的計算就必須將收益分配的數字加在期末淨值上才能計算其實際報酬率。通常基金一年配息一次且大部份均在第一季左右,而近幾年發行的基金大都選擇直接將收益併入資產中採取不收益分配。

既然績效最主要就是展現基金經理人的操作成績 也是投資人投資基金最重要的參考值,如何尋找一個較客觀的績效以公投資時的依據似乎就非常重要,以國內的基金為例,目前台北市投信投顧公會資委託台大財金系邱顯比教授及李存修教授每月針對國內的基金分門別類做績效評比;例如債券型, 封閉式及開放式科技類、上櫃股票類等等的分類將國內基金分門別類,並以相同的基期,如一個月、三個月、六個月、一年等不同期限來評比, 並於每月10日公佈上月績效,舉例來說,在510日所公佈的績效中有一檔基金其一個月的績效為5%,即表示該檔基金就41日至430日這一個月的報酬率為5%,三個月或其他期限之計算則依此類推,如三個月之績效則表示由430日往前推三個月期間之績效。

由公正的機構委託專業的學者將基金分類給予在相同的條件下予以比較,相較以往基金公司各自選擇不同的基期或不同的指標而各說各話的情況,確實可提供投資人在投資基金時一項重要參考依據,但也因受限國內目前產品線及基金的數目上不及海外基金繁多以致無法更清楚的分類,如在投資海外的基金部分,同樣的區域型基金卻因投資地區的不同,例如投資歐洲的基金與投資亞洲的基金若並排比較優劣,常因各地區景氣循環不同而有所偏差,因此投資人在比較時除參考績效時應分別參考其短、中、長期之績效尤其是一年的績效外,對於基金投資的地區也應詳加了解。

除績效外風險的考慮也非常重要,目前績效評比中也提供了些風險值來衡量參考。貝他值是用來衡量基金報酬率的市場風險,它反映了該基金報酬率受大盤漲跌的影響有多大,貝他值越大,表示大盤的漲跌越能帶動該基金的漲跌幅度。貝他越小,則該基金和大盤的關連性越弱。夏普值是一個經風險調整後的績效指標,若為正值,表示基金承擔風險而有正的回饋,若為負值,則表示基金承擔風險其報酬卻反不如銀行利率。年化標準差是一個風險指標,代表基金報酬率的波動程度,標準差越大,波動程度也就越大,表示該基金風險越高。所謂單位風險報酬是指調整過風險後的報酬率,這是由諾貝爾經濟學獎得主William F. Sharp 提出的風險調整績效衡量法,故稱為夏普指數(Sharp Index)。要評估一個基金值不值得投資時,可以看它的夏普指數,指數越高則越值得投資;因為它是比較基金在同等的風險下,個別基金報酬率的高低。所以,如果投資人手上有兩個基金,純投資報酬績效都是相同時,就可以比較他們的單位風險報酬,二者中單位風險報酬高的基金,就是較佳的選擇。

話說投資共同基金是最輕鬆的投資方式之一,但是並非完成基金投資組合後就可以不再不聞不問。通常投資共同基金是不用像投資股票、期貨等,需要時時關注,但是最好每季或半年檢視一次基金組合,配合國內外重要財經資訊、產業前景,調整基金組合的比重,以確保投資收益。提醒投資人,只要投資就有風險,共同基金既然是投資工具的一種,當然也不免有風險存在,尤其是股票型基金隨著股市上下波動,基金表現也是時有起伏, 一個基金究竟會不會幫投資人賺錢,最重要的當然是基金持有哪些股票,載每週所公佈的基金投資類股及每月公佈的基金持股明細中,對於基金經理選股策略等資訊中都可以幫助檢驗基金的績效及經理人的表現。

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